隨著市場(chǎng)交易員過去幾個(gè)月為美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來的首次降息做足了準(zhǔn)備，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)也有望迎來三年來最為優(yōu)異的一段行情表現(xiàn)。

彭博美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)顯示，截至8月28日該指數(shù)在本月的回報(bào)率已達(dá)到了1.7%，有望連續(xù)第四個(gè)月上漲。隨著投資者對(duì)美國(guó)借貸成本下降的信心增強(qiáng)，該指數(shù)自4月底以來已持續(xù)攀升，今年以來的漲幅也隨之?dāng)U大至了逾3%。

在今年早些時(shí)候一度承壓之后，近來美債市場(chǎng)的反彈態(tài)勢(shì)無(wú)疑有目共睹。這主要受益于美國(guó)宏觀領(lǐng)域最近出現(xiàn)的通脹和就業(yè)降溫跡象，推高了美聯(lián)儲(chǔ)在今秋將利率從二十多年來的最高水平下調(diào)的可能性。

8月初，當(dāng)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示失業(yè)率超預(yù)期上升至4.3%時(shí)，素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美收益率曾一度觸及了3.67%的14個(gè)月低點(diǎn)。截止周四紐約時(shí)段尾盤，這一基準(zhǔn)收益率最新交投于3.86%附近。

太平洋投資管理公司(PIMCO)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tiffany Wilding表示，債券市場(chǎng)仍然是一個(gè)有吸引力的地方?！氨M管最近已出現(xiàn)了反彈，但我們?nèi)灶A(yù)計(jì)其還有更多上行空間?！?/p>

在上周舉行的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，“調(diào)整政策的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來”，這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)兩年來對(duì)抗通脹的戰(zhàn)役迎來了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。自2023年7月以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%的高位區(qū)間內(nèi)——這是二十多年來的最高水平。

債券交易商目前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的定價(jià)約為100個(gè)基點(diǎn)，這意味著在年底剩余的三次政策會(huì)議上都會(huì)降息，包括一次50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策變化更為敏感的短期債券在本月表現(xiàn)尤為出色，這使得收益率曲線的一個(gè)關(guān)鍵部分自2022年7月以來首次瀕臨轉(zhuǎn)正——兩年期美債收益率目前只比10年期美債收益率高出不到2個(gè)基點(diǎn)。2023年3月，這一差距曾超過100個(gè)基點(diǎn)，為1981年以來最大的倒掛幅度。

不過，當(dāng)然債券價(jià)格的連續(xù)走高也讓一些人擔(dān)心，這波反彈是否已經(jīng)走得太遠(yuǎn)了。展望后市，債市多頭面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)否就此趨于穩(wěn)定，從而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息的速度要比目前預(yù)期的慢。

周四，美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值和初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)，就顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有韌性，這推動(dòng)美債走低，收益率上升。

美國(guó)銀行的美國(guó)利率策略師Meghan Swiber表示，“市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變之大令我驚訝。但迄今為止的數(shù)據(jù)還沒有徹底證明‘美聯(lián)儲(chǔ)將在今年迅速、積極地降息’的說法是正確的。”

在本月的最后一個(gè)日，美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間今晚20:30公布其最為青睞的通脹指標(biāo)——7月PCE物價(jià)指數(shù)，值得投資者繼續(xù)留意。

根據(jù)FactSet的普遍預(yù)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為7月總體PCE物價(jià)指數(shù)將環(huán)比上漲0.2%，同比將上漲2.6%。不包括波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格的核心 PCE指數(shù)將環(huán)比上漲0.2%，同比上漲2.7%。這些預(yù)測(cè)值多數(shù)將略高于6月份的PCE數(shù)據(jù)。美國(guó)銀行分析師預(yù)計(jì)，最終數(shù)據(jù)實(shí)際表現(xiàn)可能與普遍預(yù)期大致一致，并將通脹同比略有回升歸因于基數(shù)效應(yīng)。

“總體而言，PCE通脹數(shù)據(jù)應(yīng)該仍能增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹前景的信心，從而在9月份放松政策，”美銀分析師寫道。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克周四表示，美國(guó)通脹率已從2022年的峰值大幅下降，但近期數(shù)據(jù)距離央行2%的目標(biāo)“仍有很大差距”。他表示，“為令通脹回落至目標(biāo)，我一直高度專注于短期”。就在一天前，這位亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席重申他對(duì)降息時(shí)間的預(yù)期有所提前。不過他補(bǔ)充說，他寧愿等待更多數(shù)據(jù)以確認(rèn)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，而不是過早降息，而后在通脹重新加速上升時(shí)又不得不再次加息。